Original-Research: Mifa Mitteldeutsche Fahrradwerke AG (von Montega AG): Kaufen

Aktieneinstufung von Montega AG zu Mifa Mitteldeutsche Fahrradwerke AG

Unternehmen: Mifa Mitteldeutsche Fahrradwerke AG ISIN: DE000A0B95Y8

Anlass der Studie: Update Empfehlung: Kaufen seit: 15.08.2013 Kursziel: 9,60 Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten Letzte Ratingänderung: Analyst: Tim Kruse

Ergebnis, Durchschnittspreise und Cash-Flow steigen MIFA hat heute Zahlen für das zweite Quartal vorgelegt, die sowohl bezogen auf den Umsatz als auch das Ergebnis leicht über unseren Erwartungen lagen (siehe Tabelle). Trotz einer witterungsbedingten Stagnation des Gesamtmarktes konnte MIFA in Q2 die schwache Entwicklung des ersten Quartals überkompensieren und in H1 ein Wachstum von +3,3% erzielen. Diese Entwicklung ist unverändert dem kontinuierlich steigenden Umsatzanteil hochpreisiger Fahrräder geschuldet. So konnte der Durchschnittspreis im Bereich E-Bikes durch den zunehmenden Absatz von Rädern der Marken Grace und Smart sowohl im Vorjahresvergleich als auch qoq gesteigert werden (Q2/13: 725 Euro, Q2/12: 627, Q1/13: 607 Euro). Aber auch im Bereich der konventionellen Räder konnte der Durchschnittspreis in Q2 aufgrund der Umsätze von Steppenwolf um knapp 13% erhöht werden. Durch die Ausweitung der Vertriebsaktivitäten bei Grace und Steppenwolf erwarten wir eine Fortsetzung dieser Entwicklung in H2. Die gestiegenen Durchschnittspreise und die folglich höheren Deckungsbeiträge waren auch der Grund für den überproportionalen Ergebnisanstieg in Q2. In Kombination mit der verbesserten Umsatzbasis durch die ausgeweiteten Aktivitäten im Fachhandel, halten wir das Erreichen eines ausgeglichenen Ergebnisses in H2 weiterhin für plausibel. Der Free-Cash-Flow konnte in H1 ebenfalls um knapp 10 Mio. Euro auf -0,5 Mio. Euro verbessert werden und dürfte auf Sicht des Gesamtjahres deutlich positiv ausfallen. Die Gründe sind neben der gesteigerten Profitabilität der Working Capital Abbau durch den Abverkauf der Smart E-Bikes und geringere Investitionen. Fazit: Die solide Entwicklung in Q2 sowie die positiven Aussichten bei Grace und Steppenwolf haben den Vorstand dazu veranlasst, die Prognose für das laufende Jahr zu bestätigen (Umsatz 120-130 Mio., EBIT-Marge 4-5%). Die geplante Kooperation mit Hero Cycles dürfte nicht nur thematisch positiv auf die Aktie wirken sondern sollte auch Kostenvorteile in der Herstellung bringen und damit weiteres Umsatz- und Ergebnispotenzial für MIFA erschließen. Wir haben unsere EPS Prognosen für 2013 ff. reduziert, um die gestiegenen Finanzierungskosten der kürzlich platzierten Anleihe abzubilden. Gleichzeitig haben wir unsere Erwartungen bezüglich der Investitionen auf Basis der Aussagen des Managements reduziert und das Kursziel leicht auf 9,60 Euro erhöht (zuvor: 9,20 Euro). Die Kaufempfehlung wird bestätigt. +++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS / HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++ Über Montega: Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren, Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte' und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/12019.pdf

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