Original-Research: HPI AG (von Sphene Capital GmbH): Buy

Aktieneinstufung von Sphene Capital GmbH zu HPI AG

Unternehmen: HPI AG ISIN: DE000A0JCY37

Anlass der Studie: Update Empfehlung: Buy seit: 17.12.2012 Kursziel: EUR 4,00 (vorher: EUR 3,80) Kursziel auf Sicht von: 12 Monate Letzte Ratingänderung: 01.10.2012 (Rating Buy) Analyst: Susanne Hasler

Erstmals über EUR 100 Mio. Umsatz erwartet In den ersten neun Monaten 2012 erzielte HPI einen Umsatz von EUR 76,0 Mio.(Vorjahr EUR 55,0 Mio.); EUR 55,0 Mio. (Vorjahr EUR 34,0 Mio.) entfielen auf den Bereich Electronics und EUR 21,0 Mio. (Vorjahr EUR 21,0 Mio.) auf den Bereich Industrial. Das operative Ergebnis lag bei EUR 1,0 Mio.(Vorjahr EUR 1,4 Mio.). Rückwirkend zum 1.1.2012 übernimmt HPI den Server- und Storage-Lösungsanbieter TND mit Sitz in Oldenburg. TND ist mit einem Umsatzvon EUR 28,0 Mio. und einem EBIT von EUR 0,3 Mio. im Neunmonatsergebnis enthalten. Parallel zu den Cloud-Lösungen der 3KV werden den Kunden zukünftig In-house-Server- und Storage-Produkte der TND in kompletten Lösungspakten angeboten. Darüber hinaus soll 3KV die Logistikkapazitäten und die elektronische Vermarktungsplattform der TND nutzen. Für beide Tochtergesellschaften sehen wir aufgrund ihres komplementären Produktangebots erhebliche Cross Selling-Potentiale. TND wird 2012e nach unseren Schätzungen Umsätze von EUR 45,0 Mio. und ein EBIT von EUR 0,6 Mio. erwirtschaften. Mit der Übernahme wird HPI 2012e nach unseren Schätzungen erstmals die Umsatzschwelle von EUR 100,0 Mio. überschreiten. Damit hätte HPI das Umsatzvolumen seit Gründung im Jahr 2010 mehr als verdreifacht und die zu Jahresbeginn ausgegebene Umsatz-Guidance von EUR 80,0 Mio. deutlich übertroffen. Obwohl Akquisitionen der wesentliche Grund dafür waren, wird HPI nach unseren Schätzungen im laufenden Jahr auch organisch um 4,0% wachsen. Die Guidance eines EBIT von EUR 2,3 Mio. 2012e sieht das Management weiterhin für erreichbar, unter der Voraussetzung dass 2012e eine weitere Übernahme konsolidiert wird. Unsere konservativeren Prognosen basieren auf dem gegenwärtigen Konsolidierungskreis. Wir rechnen nach Überarbeitung unserer Schätzungen für 2012e mit einem EBIT in Höhe von EUR 1,5 Mio. (Marge 1,4%) und für 2013e mit einem EBIT von EUR 2,4 Mio. (Marge 2,2%). Dabei haben wir TND 2012e mit EUR 0,6 Mio. und 2013e mit EUR 0,9 Mio. berücksichtigt Wir bestätigen unsere Kaufempfehlung. Wir bewerten die HPI-Aktie anhand eines dreistufigen DCF-Modells, das aus unserer Sicht die langfristigen Werttreiber des Unternehmens am besten wiedergibt. Unser DCF-Modell ergibt im Base-Case-Szenario ein Kursziel von EUR 4,00 (bislang EUR 3,80) je Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden: http://www.more-ir.de/d/11826.pdf

Kontakt für Rückfragen Susanne Hasler, CFA +49 (89) 74 44 35 58 susanne.hasler@sphene-capital.de

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