Original-Research: GESCO AG (von GSC Research GmbH): Halten

Original-Research: GESCO AG - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu GESCO AG

Unternehmen: GESCO AG

ISIN: DE000A1K0201

Anlass der Studie: Halbjahreszahlen 2016/17

Empfehlung: Halten

seit: 18.11.2016

Kursziel: 72,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: 11.03.2013, vormals Kaufen

Analyst: Alexander Langhorst

Zweites Quartal 2016/17 nochmals schwächer

Die vorgelegten Zahlen der GESCO AG für das zweite Quartal 2016/17 waren

sogar noch etwas schwächer als die Werte des Auftaktquartals. Die

neuerliche Revision der unternehmensseitigen Ergebnisprognose ist

enttäuschend. Wir glauben jedoch, dass diesmal vor allem die erwähnten

Einmalbelastungen für die Reduktion verantwortlich sind. Mit Blick auf die

Entwicklung der Auftragseingänge und die Indikation für das zweite Halbjahr

sind wir überzeugt, dass die nun vorliegende Guidance nicht nochmals

korrigiert werden muss. Wir glauben daher, dass das Margentief, auch mit

Blick auf die Folgejahre, im ersten Halbjahr 2016/17 erreicht worden ist.

Uns ist dabei aber auch bewusst, dass die allgemeinen Konjunkturrisiken

oder zumindest die Unsicherheiten in den letzten Monaten nicht geringer

geworden sind, sondern eher durch den Brexit, die politischen Entwicklungen

in der Türkei und den jüngsten Wahlausgang in den USA zugenommen haben.

Diese Unsicherheiten, seien sie politischer oder wirtschaftlicher Natur,

stellen dabei vor allem für die Investitionsgüterindustrie, deren Kunden

schwerpunktmäßig von den GESCO-Tochtergesellschaften beliefert werden,

Hindernisse bei deren Planungsprozessen dar, so dass

Investitionsentscheidungen oftmals eher geschoben werden.

Trotz unserer reduzierten Ergebnisschätzungen behalten wir unser Kursziel

von 72 Euro für die GESCO-Aktie bei. Dies entspricht bei einem für 2016/17

geschätzten EBIT von 23,6 Mio. Euro einem Multiple von 10,1, das damit im

oberen Bereich der aktuell im Markt verfügbaren Multiples-Bandbreite von

8,3 bis 10,2 bei Large-Cap-Unternehmen im Segment Maschinen- und Anlagenbau

liegt.

Auf Basis unserer Prognosen ergibt sich auf dem aktuellen Kursniveau für

das laufende Geschäftsjahr ein ambitioniertes KGV von 20, das in 2017/18

auf 15,6 und dann auf etwa 14 sinkt. Bei Annahme einer EBIT-Marge im

Mittelwert der letzten 15 Jahre von 7,6 Prozent würde sich hingegen dann

ein moderates KGV von etwa 10 errechnen. Diese EBIT-Marge halten wir in

einem normalen Konjunkturumfeld für realistisch erreichbar.

Darüber hinaus erkennen wir unverändert die stetigen Zukäufe der beiden

größten GESCO-Aktionäre, dem Aufsichtsratsmitglied Stefan Heimöller und der

Investmentaktiengesellschaft für langfristige Investoren TGV, die ihre

Anteile in den letzten Monaten immer wieder aufgestockt haben und damit für

eine gewisse Stabilität im Aktienkurs sorgen. Angesichts des begrenzten

Kurspotenzials bestätigen wir unsere 'Halten'-Empfehlung.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14519.pdf

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