Original-Research: curasan AG (von Montega AG): n.a.

Original-Research: curasan AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG

ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Update

Empfehlung: n.a.

seit: 11.11.2016

Kursziel: n.a.

Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Christopher Rodler

Q3-Ergebnisse veröffentlicht, Finanzierungssituation angespannt

curasan hat gestern Q3-Zahlen vorgelegt, die der folgenden Tabelle zu

entnehmen sind

[Tabelle]

Umsatz wächst, EBITDA leicht rückläufig: Der Nettoumsatz (nach

Erlösschmälerungen) stieg im Vorjahresvergleich um 10,5%, obwohl die

Verlagerung des Vertriebs-schwerpunkts der US-Tochtergesellschaft vom

Dentalgeschäft hin zum Orthopädie-Markt in Q3 zu einer Abschwächung des

Wachstums in den USA geführt hat. Das EBITDA war im Vergleich zum

Vorjahresquartal trotz steigender Umsätze leicht rückläufig, was primär auf

erhöhte Vertriebsaufwendungen zurückzuführen ist. Insgesamt blieben die

Zahlen etwas unter unseren Erwartungen, so dass wir die Schätzungen leicht

reduziert haben.

Ausblick konkretisiert: curasan rechnet mit einem starken

Jahresendgeschäft. Auf Basis dessen hat das Unternehmen die Umsatzprognose

auf das mittlere bis obere Ende der Bandbreite (6,7 bis 7,1 Mio. Euro

brutto) eingegrenzt. Das Nettoergebnis wird hingegen primär aufgrund der

oben genannten Gründe am unteren Ende der Bandbreite (-1,8 bis -2,2 Mio.

Euro) erwartet. Wir halten das Erreichen der Guidance für ambitioniert.

Wachstumsperspektiven in USA und China weiterhin sehr vielversprechend:

Nach dem im Juni vollzogenen Managementwechsel in der

US-Tochtergesellschaft geht die Refokussierung des Vertriebs weiter gut

voran. Spätestens mit US-Zulassung des Produkts CERASORB Ortho Foam in Q1

2017 und dem einhergehenden Produkt-Roll-out werden signifikante Umsätze

erwartet. Positive News könnten in den nächsten Wochen auch aus China

kommen, wo der Vertrag mit einem Vertriebspartner abgeschlossen werden

soll.

Cash-Burn weiter gestiegen, Finanzierungsmöglichkeiten werden sondiert:

Aufgrund des negativen operativen Ergebnisses und des starken

Forderungsanstiegs hat der Cash-Burn ein hohes Ausmaß erreicht. curasan

verfügt zum Ende Q3 noch über liquide Mittel i.H.v. 0,3 Mio. Euro.

Zusätzlich bestehen laut Management ungenutzte, voll besicherte

Kreditlinien i.H.v. 0,7 Mio. Euro. Das Unternehmen hat auf Roadshows in

China und Osteuropa weitere Finanzierungsmöglichkeiten sondiert. Sollte die

Finanzierungs-problematik nicht gelöst werden können, wäre der Bestand des

Unternehmens gefährdet.

Fazit: Die Bestätigung der Guidance deutet auf ein sehr starkes Q4 hin.

Zudem gehen wir weiterhin von einer planmäßigen Entwicklung in den USA aus,

die den Umsatz der nächsten Jahre treiben sollte. Aufgrund der negativen

Cash-Flow-Entwicklung und des geringen Cash-Bestands stellt jedoch die

Finanzierung des Wachstums aktuell ein erhebliches Risiko dar, weswegen wir

das Rating vorerst aussetzen.

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bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /

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Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in

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Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega

unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,

Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'

und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die

Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und

Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen

gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum

Leistungsspektrum der Montega AG.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

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