Original-Research: Twintec AG (von GBC AG): KAUFEN

Original-Research: Twintec AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Twintec AG

Unternehmen: Twintec AG

ISIN: DE000A0LSAT7

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: KAUFEN

Kursziel: 1,57 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

Vor dem Hintergrund der verhaltenen Umsatzentwicklung im 1. HJ 2015 passte

der Vorstand der Twintec AG seine Umsatzerwartung für 2015 an und geht

nunmehr von Umsatzerlösen in Höhe von 29 Mio. EUR aus. Nachdem die jüngst

gemeldete Übernahme der Kontec GmbH u.E. im Q4 einen Umsatzbeitrag von rund

10 Mio. EUR leisten sollte, erwarten wir für die Twintec AG, ohne Kontec, im

2. HJ 2015 Umsatzerlöse in Höhe von ebenfalls rund 10 Mio. EUR und damit nur

geringfügig mehr als im 1. HJ 2015. Dabei sollten die gleichen Effekte zur

noch verhaltenen Umsatzentwicklung beitragen, wie bereits im 1. HJ 2015.

Daher passen wir unsere bisherige Umsatzerwartung von 35,00 Mio. EUR auf

nunmehr 29,00 Mio. EUR an.

Für die Jahre 2016 und 2017 belassen wir unsere Umsatzprognosen jedoch

unverän-dert. Mit der Übernahme der Kontec sollte dabei nicht nur das

anorganische Wachstum zum Tragen kommen, sondern durch die Stärkung der

Kompetenz im Bereich der Entwicklungsdienstleistungen ist das Unternehmen

nun auch noch besser für Serienentwicklungsaufträge mit OEMs positioniert.

Insbesondere im OEM-Bereich weist das Unternehmen zukünftig ein hohes

Umsatzpotenzial auf, wobei wir erwarten, dass hier bereits in 2017

wesentliche Umsatzeffekte zu erwarten sind. Zudem untermauern die

Umsatzverschiebungen des Jahres 2015 die Prognosen, da mit einer Verbuchung

der genannten Aufträge nunmehr überwiegend im kommenden Jahr zu rechnen

ist.

Ergebnisseitig passen wir unsere Erwartungen für das GJ 2015 entsprechend

der reduzierten Umsatzerwartung ebenfalls an. Nunmehr gehen wir,

entsprechend dem Vorstand des Unternehmens, von einem EBITDA in Höhe von

-2,20 Mio. EUR aus. Hierbei ist zu berücksichtigen, dass darin 1,80 Mio. EUR

Sonderbelastungen aus der Übernahme der Kontec GmbH enthalten sind. Diese

ergeben sich neben den Transaktionskosten aus der geplanten Zusammenlegung

der Entwicklungsressourcen sowie der Zusammenführung von

Entwicklungsprojekten.

Schon auf kurzfristige Sicht sollten sich aus der Übernahme der Kontec

wesentliche Synergieeffekte heben lassen, mit deutlichem

Ergebnisverbesserungspotenzial. Zudem dürfte die erhöhte Wertschöpfung des

Unternehmensverbundes die Stellung bei OEMs merklich verbessern und das

Auftragspotenzial damit erhöhen. Bereits heute hat Kontec Zugang zu

namhaften Kunden aus der Automobil- und Maschinenbaubranche.

Vor diesem Hintergrund sehen wir unsere Ergebnisprognosen für die Jahre

2016 und 2017 weiterhin als fundiert an und belassen diese unverändert.

Insofern gehen wir für 2016 weiterhin von einem EBITDA in Höhe von 3,50

Mio. EUR sowie einem positiven Jahresüberschuss im Jahr 2017 aus. Zudem

erwarten wir eine mittelfristige EBITDA-Marge von rund 10 %.

Wenngleich die Zahlen des 1. HJ 2015 unterhalb unserer Erwartungen lagen,

ändern die Halbjahreszahlen nichts an den mit einer ungleich höheren

Bedeutung beizumessenden Erwartungen für die Jahre 2016 und 2017. Diese

bestätigen wir sowohl auf der Umsatz-, als auch Ergebnisseite. Vor allem

die Serienentwicklung mit OEMs sollte dabei in den kommenden beiden Jahren

ein wesentlicher Umsatz- und Ertragstreiber sein. Aber auch die

Internationalisierung des Geschäfts birgt hohe Chancen für das Unternehmen.

Die derzeitige Debatte um die Abgaswerte sollte die Diskussion um adäquate

Abgasnachbehandlungssysteme zudem stärker in den Fokus rücken und könnte

auf mittlere Sicht für neue Umsatzpotenziale bei Twintec sorgen.

Auf Grund der jüngst erfolgreich durchgeführten Barkapitalerhöhung um 3,50

Mio. Aktien zu je 1,00 EUR ergibt sich trotz der unveränderten Prognosen auf

Grund des Verwässerungseffektes ein neues Kursziel in Höhe von 1,57 EUR. Der

faire Gesam-tunternehmenswert von 72,28 Mio. EUR bleibt hingegen unverändert.

Insofern rechnen wir der Twintec AG auch nach wie vor ein deutliches

Kurspotenzial von über 50 % zu. Das Rating lautet daher unverändert KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13359.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

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