Original-Research: SYGNIS AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: SYGNIS AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYGNIS AG

Unternehmen: SYGNIS AG

ISIN: DE000A1RFM03

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 3,70 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Die SYGNIS AG mit Sitz in Heidelberg und Madrid ist ein im Prime Standard

der Deutschen Börse gelistetes Life Science-Unternehmen. Das Unternehmen

fokussiert sich auf die Entwicklung und Vermarktung von neuartigen

molekularbiologischen Technologien im Bereich des NGS (Next Generation

Sequencing). Die SYGNIS AG hat im Rahmen einer Sachkapitalerhöhung die

Expedeon Holdings Ltd. erworben. Damit wurde die Produktpalette um den

Bereich Proteomik, dem zweiten wichtigen Segment der Molekularbiologie,

erweitert. Wichtige Synergieeffekte ergeben sich insbesondere im

Vertriebsbereich, da die Expedeon über einen Direktvertrieb in den

wichtigsten Life-Science-Märkten wie USA, UK und Asien weltweit verfügt.

Nach dem Erwerb der Expedeon Holdings Ltd. wurde ein Teil des aus der

letzten Kapitalerhöhung stammenden Liquiditätszuflusses für die Akquisition

des US-amerikanischen Elektrophorese-Ausrüsters C.B.S. Scientific

verwendet. C.B.S. Scientific fungiert dabei als Systemanbieter im Bereich

der Elektrophorese und damit ist auch diese Akquisition als eine

horizontale Verlängerung der Produktpalette und damit des Workflows der

SYGNIS AG anzusehen.

Die Akquisition der Expedeon Holdings Ltd. wird u.E. die künftige

Unternehmensentwicklung der SYGNIS AG maßgeblich bestimmen. Alleine aus der

Konsolidierung der beiden Gesellschaften ergibt sich ein deutlich höheres

Umsatz- und Ergebnisniveau, wie bereits zum 30.06.2016 ersichtlich wurde.

Dabei gilt es zu bedenken, dass die Expedeon im abgelaufenen

Berichtszeitraum lediglich seit August 2016 und damit nur für zwei Monate

einbezogen war. Im vierten Quartal 2016 sowie insbesondere im Geschäftsjahr

2017 dürften sich alleine aufgrund eines vollständigen Einbezugs der neuen

Gesellschaft sowie der Integrationserfolge im Vertriebsbereich der SYGNIS

AG deutlich positive Effekte ergeben. Zugleich haben wir ab dem

Geschäftsjahr 2017 anorganische Effekte aus der Akquisition von C.B.S.

Scientific berücksichtigt. Bei einem jährlichen Umsatz in Höhe von 1,50

Mio. USD (entspricht: 1,42 Mio. EUR) weist der Laborausrüster einen

positiven Ergebnis- und Liquiditätsbeitrag auf.

Gemäß Unternehmensangaben wird im Zuge der erwarteten Umsatzsteigerungen

zunächst von einer Reduktion des negativen operativen Ergebnisses und

bereits für das kommende Geschäftsjahr 2017 mit dem Erreichen des Break-

Even auf Quartalsebene ausgegangen. Der Break-Even auf Gesamtjahresebene

wird für das Geschäftsjahr 2018 in Aussicht gestellt.

Unsere Ergebnisprognosen berücksichtigen neben den typischen Skaleneffekten

auch mögliche Synergieeffekte vor dem Hintergrund der Zusammenlegung von

Verwaltungsstrukturen und Produktionskapazitäten. So sollen aus der

geplanten Bündelung des Produktionsbetriebes und der Fertigungsprozesse

Synergieeffekte gehoben werden. Noch im vierten Quartal 2016 soll der

Umzug der Produktions- und Fertigungsprozesse nach England erfolgen, was

eine weitere Optimierung der Kostenstruktur nach sich ziehen dürfte. Das

künftige Kostenbild der Gesellschaft dürfte daher von einer im Vergleich

zum Umsatz nur unterproportionalen Entwicklung bei den

Verwaltungsaufwendungen sowie bei den F&E-Kosten geprägt sein. Die

Vertriebs- sowie die Produktionskosten dürften im Gegensatz dazu zunehmend

an Bedeutung gewinnen. Vor diesem Hintergrund ist auch die geplante

Zusammenlegung der Produktionsstandorte der beiden in den USA ansässigen

Gesellschaften Expedeon Inc. und C.B.S. in San Diego zu sehen. Als Folge

von Skalen- und Synergieeffekten sind zukünftig hohe Ergebnismargen

möglich. Langfristig rechnen wir mit einer EBITDA-Marge in Höhe von 45,0 %.

Der faire Wert je Aktie zum Ende des Geschäftsjahres 2017 entspricht als

Kursziel 3,70 EUR (bisher: 3,95 EUR). Kurszielmindernd wirkt sich dabei

insbesondere die Reduktion der Umsatz- und Ergebnisprognosen für die

Geschäftsjahre 2016 und 2017 aus. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau in

Höhe von 1,66 EUR je Aktie, vergeben wir das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14711.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,5b,6a,7,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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