Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: MPH Mittelständische Pharma Holding AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu MPH Mittelständische Pharma Holding AG

Unternehmen: MPH Mittelständische Pharma Holding AG

ISIN: DE000A0L1H32

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 4,50 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker

Umsatz 2014 durch temporäre Verschärfung bei Arzneimittelimporten

betroffen; Verschärfung mittlerweile wieder aufgehoben; Rückkehr auf

Wachstumspfad erwartet

Der positive Umsatztrend der vergangenen Geschäftsjahre wurde im

Geschäftsjahr 2014 bei der MPH Mittelständische Pharma Holding AG (kurz:

MPH AG) erstmalig unterbrochen. Der Umsatzrückgang in Höhe von -3,3 % auf

219,25 Mio. EUR (VJ: 226,84 Mio. EUR) ist jedoch auf externe Faktoren, im

Zusammenhang mit einer Verschärfung der Arzneimittelvorschriften bei

Parallelimporten, zurückzuführen. Diese temporäre Verschärfung, welche

ausschließlich die Tochtergesellschaft HAEMATO AG betraf, trat im Juli 2014

Kraft und hatte dementsprechend die Umsatzentwicklung des zweiten

Halbjahres 2014 belastet. Im ersten Halbjahr 2014 hatte sich die MPH AG

erwartungsgemäß noch auf dem Wachstumspfad befunden. Seit April 2015 wurde

die temporäre Verschärfung wieder aufgehoben.

Angesichts der rückläufigen Umsatzentwicklung minderte sich das EBIT um

-12,7 % auf 10,92 Mio. EUR (VJ: 12,50 Mio. EUR). An der unterproportionalen

Ergebnisentwicklung werden unter anderem auch die rückläufigen

Ergebnismargen bei der Tochtergesellschaft HAEMATO AG, als Ergebnis einer

intensiveren Konkurrenzsituation bei Parallelimporten, sichtbar.

Es ist dabei positiv zu erwähnen, dass insbesondere das margenstarke

Klinik-Segment deutlich ausgebaut werden konnte. Bei Umsatzerlösen in Höhe

von 16,58 Mio. EUR (lt. GBC-Berechnung) leisteten die Bereiche außerhalb

des Pharma-Segments einen geschätzten EBIT-Beitrag in Höhe von 2,69 Mio.

EUR (lt. eigener GBC-Berechnung), was einer hohen EBIT-Marge von 16,2 %

entspricht. Unserer Ansicht nach ist der Umsatzmix, mit einer möglichen

Verschiebung hin zu margenstärkeren Umsätzen, ein wichtiger Treiber für die

künftige Ergebnisentwicklung des MPH-Konzerns.

Gemäß unseren Erwartungen wird die bisher größte Tochtergesellschaft

HAMEATO AG auch weiterhin den maßgeblichen Einfluss auf die

Geschäftsentwicklung der MPH AG haben. Als Profiteur einer steigenden

Nachfrage nach preisgünstigen Arzneimitteln sowie vor dem Hintergrund der

geminderten Herstellerzwangsrabatte auf nun 7,0 % (zuvor: 16,0 %), sollte

die HAEMATO AG nach der letztjährigen Pause den Wachstumskurs wieder

fortsetzen können. Denn es sind auch wichtige Nachfrageimpulse vor dem

Hintergrund des Auslaufens der verschärften Arzneimittelvorschriften,

welche gemäß Unternehmensangaben im April 2015 aufgehoben wurden, zu

erwarten. Zusammen mit der erwarteten dynamischen Entwicklung im

Klinik-Segment sowie vor dem Hintergrund einer geplanten Forcierung im

Bereich der Gesundheitsimmobilien rechnen wir mit Umsatzerlösen in Höhe von

240,44 Mio. EUR (GJ 2015e), 264,44 Mio. EUR (GJ 2016e) sowie 291,84 Mio.

EUR (GJ 2017e).

Bei den Ergebnismargen rechnen wir zunächst konservativ mit einer

seitwärtsgerichteten Entwicklung. Skaleneffekte sowie eine Verschiebung hin

zu margenstärkeren Umsätzen könnten beim operativen Ergebnis mit weiterem

Upsidepotenzial einhergehen. Dieses haben wir in der Stetigkeitsphase

unseres DCF-Bewertungsmodells berücksichtigt.

Im Rahmen des aktualisierten DCF-Bewertungsmodells hat sich das Kursziel je

Aktie in Höhe von 4,50 EUR (bisher: 4,50 EUR) bestätigt. Ausgehend vom

aktuellen Kursniveau in Höhe von 2,50 EUR erkennen wir ein Kurspotenzial

von 80,0 % und vergeben daher erneut das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12903.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.