Original-Research: KTG Energie AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: KTG Energie AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu KTG Energie AG

Unternehmen: KTG Energie AG

ISIN: DE000A0HNG53

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 17,00 Euro

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode

* Auf Grund eines weiteren Ausbaus des Anlagenbestandes auf nunmehr 41 MW

erreichte die KTG Energie AG im Rumpfgeschäftsjahr 2013, das zum 31.10.2013

endete, eine weitere Steigerung der Umsatzerlöse um 61,2 % auf nunmehr

50,93 Mio. EUR. Dabei wurden 42,3 Mio. EUR im Kernbereich Biogas

erwirtschaftet, 38,9 % mehr als im Vorjahreszeitraum. 7,9 Mio. EUR wurden mit

Handelsgeschäften generiert.

* Dabei ist zu beachten, dass das GJ 2013 ein Rumpfgeschäftsjahr war. Diese

Veränderung des Geschäftsjahres wurde zuvor durch die Hauptversammlung

beschlossen und ist mit dem Rechtsformwechsel der Muttergesellschaft KTG

Agrar in eine SE und einer damit verbundenen früheren

Berichtserstattungs-pflicht begründet. Insofern ist den Wachstumszahlen

eine nochmals gesteigerte Bedeutung beizupflichten.

* Das EBIT lag mit 7,97 Mio. EUR um 34,0 % über dem Vorjahreswert, konnte

also nahezu proportional zu den Umsatzerlösen im Biogasbereich steigen. Auf

Basis der gesamten Umsatzerlöse, sank die EBIT-Marge gegenüber dem Vorjahr

um 3,1 Prozentpunkte auf 15,7 %. Bereinigt um das margenschwache

Handelsgeschäft lag die EBIT-Marge mit 18,5 % jedoch nahezu auf

Vorjahresniveau.

* Bilanziell ist das Bild vom weiteren Anlagenausbau geprägt gewesen, was

sich in einem weiterhin deutlich steigenden Anlagevermögen auf 158,05 Mio.

EUR und Finanzverbindlichkeiten auf 170,37 Mio. EUR niederschlug. Die

Eigenkapitalquote wurde mit 9,6 % nahezu konstant gehalten.

* Für das GJ 2013/2014 plant die KTG Energie AG den Anlagenbestand bis Juli

2014 auf rund 50 MW auszubauen, um von den bisher gültigen

Einspeise-tarifen zu profitieren, bevor am 01.08.2014 das novellierte EEG

in Kraft tritt. Weitere Ausweitungen des Anlagenbestandes über diesen

Zeitpunkt hinaus, haben wir auf Grund der derzeit unsicheren zukünftigen

gesetzlichen Förderlage in unseren Prognosen nicht berücksichtigt.

* Auf Grund der weiteren Ausweitung der Anlagenkapazitäten, aber auch auf

Grund des zunehmenden Hochfahrens der Anlagen auf Volllastbetrieb, erwarten

wir für das GJ 2013/14 sowie das GJ 2014/15 weitere Umsatzsteigerungen um

25,1 %, respektive 17,3 %. Damit sollte im GJ 2014/15 ein Umsatzvolumen von

74,76 Mio. EUR und damit das Maximalvolumen auf Basis der dann bestehenden

Anlagekapazitäten erreicht werden.

* Gleichzeitig ist davon auszugehen, dass die Kosten im Zuge der sinkenden

Investitionen und dem zunehmenden Volllastbetrieb unterproportional

steigen, so dass Skaleneffekte zum Tragen kommen sollten. Insofern gehen

wir davon aus, dass auch deutliche Steigerungen auf allen Ergebnisebenen

erreicht werden können.

* Insgesamt schätzen wir die KTG Energie AG als gut positioniert ein, auch

vor dem Hintergrund der sich ändernden gesetzlichen Rahmenbedingun-gen. In

den kommenden beiden Jahren gehen wir von steigenden Ergebnismargen,

Kapitalrenditen und auch Dividendenzahlungen aus. Unser Kursziel von 17,00

EUR bestätigen wir vor diesem Hintergrund, genauso wie das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12278.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.