Original-Research: JDC Group AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: JDC Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG

ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 10,25 EUR

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2018

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Marcel Goldmann

Zweistelliges Umsatz- und dreistelliges Ergebniswachstum im ersten Halbjahr

2017 erreicht; Prognosen und Kursziel bestätigt

Nachdem sich bei der JDC Group AG auf Umsatzebene die Halbjahreswerte der

vergangenen Geschäftsjahre vergleichsweise konstant entwickelt hatten,

kletterten die Umsätze im laufenden Geschäftsjahr deutlich um 10,1 % auf

40,33 Mio. EUR (VJ: 36,62 Mio. EUR). Damit trägt die in den letzten

Berichtsperioden eingeleitete und umgesetzte neue Geschäftsstrategie

Früchte. Ein wichtiger Aspekt der aktuellen Unternehmensstrategie ist die

Verbindung der klassischen Makler- und Kundenaktivitäten mit der selbst

entwickelten Fintech-Lösung 'allesmeins', wodurch eine deutliche Erhöhung

der Vertragsdichte und damit der Bestandsprovisionen erreicht werden soll.

Darüber hinaus hat die JDC Group AG im vergangenen Geschäftsjahr 2016, als

Antwort auf die derzeit vorherrschenden Konsolidierungstendenzen am Markt

für Finanzvermittler, eine Reihe von Bestandsakquisitionen vorgenommen und

damit die Umsatzbasis anorganisch ausgeweitet.

Ausgehend von der damit deutlich ausgeweiteten Umsatzbasis verbesserte sich

das EBITDA um mehr als das Vierfache und damit deutlich überproportional

auf 1,71 Mio. EUR (VJ: 0,37 Mio. EUR), was mit einem Anstieg der EBITDA-

Marge auf 4,2 % (VJ: 1,0 %) einherging. Besonders profitierte das EBITDA

von einem nur unterproportionalen Anstieg der variablen Kosten, also der

direkt mit den Umsätzen in Verbindung stehenden Provisionsaufwendungen. Der

daraus resultierende Rückgang der Provisionskostenquote auf 68,4 % (VJ:

72,7 %) ist insbesondere eine Folge der aus den Bestandskäufen stammenden

Umsätze, bei denen kein Makler zwischengeschaltet ist und daher auch keine

Provisionsaufwendungen anfallen.

Mit Vorlage der Halbjahreszahlen 2017 hat die JDC Group AG die im Rahmen

des Geschäftsberichtes 2016 publizierte Prognose bestätigt. Die

Unternehmens-Guidance sieht Umsatzerlöse in einer Bandbreite von 85-95 Mio.

EUR vor, was einem erwarteten zweistelligen Umsatzwachstum entspricht. Das

EBITDA soll sich zwischen 5-6 Mio. EUR belaufen und damit, wie bisher

prognostiziert, deutlich oberhalb des Vorjahreswertes. Angesichts des in

den ersten sechs Monaten 2017 erreichten Umsatz- und Ergebnisniveaus und

vor allem vor dem Hintergrund eines traditionell stärkeren zweiten

Halbjahres, stufen wir die Unternehmensprognosen als erreichbar ein.

Alleine im vierten Quartal des vergangenen Geschäftsjahres 2016 hatte die

JDC Group AG mit einem EBITDA in Höhe von 2,01 Mio. EUR den überwiegenden

Ergebnisbeitrag des gesamten Geschäftsjahres erwirtschaftet.

Folglich bestätigen wir unsere bisherigen Prognosen (siehe Researchstudie

vom 08.05.2017) und rechnen weiterhin auf Gesamtjahresbasis 2017 mit

Umsatzerlösen in Höhe von 92,56 Mio. EUR. Auf dieser Grundlage bestätigen

wir auch unsere Prognosen für die kommenden Geschäftsjahre, in denen wir

ein jährliches Wachstum in Höhe von ca. 15 % berücksichtigt haben.

Angesichts der erwartet höheren Ergebnisniveaus dürfte die Gesellschaft

eine sukzessive Ergebnismargenverbesserung erreichen. Unverändert rechnen

wir mit einem Anstieg der EBITDA-Marge auf bis zu ca. 10 % im Geschäftsjahr

2019. Zunächst rechnen wir für das laufende Geschäftsjahr 2017 mit einer

Verdoppelung des EBITDA von 2,72 Mio. EUR (GJ 2016) auf 5,66 Mio. EUR (GJ

2017) und bewegen uns damit im Rahmen der kommunizierten Unternehmens-

Guidance.

Wir belassen damit sowohl unsere konkreten Prognosen als auch das DCF-

Bewertungsmodell unverändert und bestätigen folglich das Kursziel in Höhe

von 10,25 EUR. Ausgehend vom aktuellen Aktienkurs in Höhe von 6,81 EUR

ergibt sich ein Kurspotenzial in Höhe von ca. 50 % und damit vergeben wir

weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/15583.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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