Original-Research: JDC Group AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: JDC Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG

ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 9,00 Euro

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Felix Gode, CFA

Die operative Entwicklung der ersten sechs Monate 2016 war bei der JDC

Group AG primär von der Umsetzung der zuvor erfolgreich eingeleiteten

Unternehmensstrategie geprägt. Hierzu gehören folgende Punkte:

- Einführung der 'allesmeins'-App, wodurch die Nutzer einen Überblick

über den eigenen Finanzvertragsbestand erhalten. Damit verbindet die

JDC das klassische Beratungsgeschäft mit dem Wachstumsmarkt Fintech.

- Ankauf eines Privatkunden-Versicherungsbestandes mit bis zu 195.000

Kunden (jährliche Courtageeinnahmen: ca. 5,0 Mio. EUR; jährliches

EBITDA: ca. 4,0 Mio. EUR). Hier profitiert die JDC von der derzeitigen

Konsolidierung am Markt der Finanzberater (strengere regulatorische

Vorgaben, Nachfolgeregelungen etc.) und ist damit in der Lage,

Marktanteile zu gewinnen.

- Erwerb der Online-Vergleichsplattform 'Geld.de', als neuer Kanal zur

Gewinnung von Endkunden. Es existieren Synergiepotenziale sowohl zum

klassischen Beratungsgeschäft, als auch zum digitalen

Versicherungsordner 'allesmeins'.

- Erwerb eines Teils des Privatkundengeschäftes von Aon Deutschland. Es

handelt sich um insgesamt 20.000 Verträge (jährliche Courtageeinnahmen:

ca. 1,5 Mio. EUR; jährliches EBITDA: ca. 1,2 Mio. EUR). Da es sich hier

vornehmlich um kleinteilige Verträge aus dem Bereich Rechtsschutz-,

Haftpflicht-, Wohngebäude- und Hausratsversicherungen handelt, ist mit

geringen Kündigungsquoten zu rechnen.

Der im Rahmen des anorganischen Wachstums gestiegene Kundenbestand

(aktueller Kundenbestand: > 1,0 Mio.) sowie die potenziellen

Neukundengewinne durch die jüngst erworbene Domain 'Geld.de' bilden eine

umfangreiche Basis für den Einsatz der im Jahr 2016 in den Markt

eingeführten Fintech-Lösung 'allesmeins'. Die hier möglichen Cross-Selling-

Potenziale basieren auf der Erwartung eines Anstieges bei den Neukunden

sowie bei bestehenden Kunden. Gemäß Unternehmensangaben liegt die

durchschnittliche Vertragsdichte beim neu erworbenen Kundenbestand bei

einem Vertrag je Kunde. Durchschnittlich besitzt jeder Deutsche jedoch

sechs Finanzverträge, was die zusätzlichen möglichen Potenziale

verdeutlicht.

Vor diesem Hintergrund rechnen wir mit signifikant höheren Umsatz- und

Ergebnisbeiträgen im zweiten Halbjahr 2016. Weiteres anorganisches Wachstum

ist zudem, insbesondere vor dem Hintergrund des guten finanziellen

Polsters, schnell umsetzbar. Hier dürfte die Gesellschaft weiterhin von den

Konsolidierungstendenzen am Markt für Finanzmakler profitieren, wodurch

auch derzeit attraktive Preisniveaus möglich sind. Aufgrund der hohen

Kompetenz der JDC Group AG im Bereich der Abwicklung von Bestandsverträgen,

verfügt die Gesellschaft über eine gute Verhandlungsposition bei

Preisverhandlungen im Übernahmeprozess.

Wir belassen unsere bisherigen Umsatz- und Ergebnisprognosen (siehe

Researchstudie vom 04.07.2016) unverändert. Die JDC Group AG sollte dabei

mit einem deutlichen Umsatzsprung im zweiten Halbjahr 2016 in der Lage

sein, die Umsatzerlöse auf 91,28 Mio. EUR zu steigern. In den kommenden

Geschäftsjahren sollten sich die anorganischen Effekte ganzjährig

auswirken, weswegen wir, ausgehend von der aktuell erreichten Kundenbasis,

von einer Fortsetzung des Wachstumskurses ausgehen. Bereits in 2017 könnte

beim Umsatz die 100,0 Mio. EUR-Marke übertroffen werden.

Vor dem Hintergrund der erwarteten höheren Umsatzbasis rechnen wir mit

einem Anstieg der EBITDA-Marge auf über 9,0 % (GJ 2018e). Dies bildet die

Grundlage für unser DCF-Bewertungsmodell, im Rahmen dessen wir bei weiter

steigenden Advisortech-Umsätzen mittelfristig eine EBITDA-Marge von über

9,0 % annehmen. Ausgehend von den unveränderten Umsatz- und

Ergebnisprognosen bestätigen wir auch unser im Rahmen des DCF-

Bewertungsmodells ermittelte Kursziel von 9,00 EUR je Aktie. Wir vergeben

weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14277.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

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