Original-Research: JDC Group AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: JDC Group AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu JDC Group AG

Unternehmen: JDC Group AG

ISIN: DE000A0B9N37

Anlass der Studie: Researchstudie (Initial Coverage)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 6,80 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2016

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker, Felix Gode, CFA

Innovativer Advisortech-Ansatz verspricht starkes Wachstum;

Vielversprechende Positionierung, um an der Marktkonsolidierung bei

Finanzdienstleistungen zu profitieren

Nach dem Abschluss der Restrukturierungsmaßnahmen und dem dazugehörigen

Verkauf defizitärer Tochtergesellschaften, liegt der Fokus der JDC Group AG

(ehemals Aragon AG) auf den Bereichen Advisory und Advisortech. Innerhalb

des Advisor-Segments wird dabei das bisherige klassische Beratungsgeschäft

von Finanzprodukten unter den beiden Marken Jung, DMS & Cie. AG

(Maklerpool; B2B) sowie FINUM. (direkte Beratung vermögender Kunden; B2C)

gebündelt. Im neuen Segment Advisortech entwickelt die JDC Group AG moderne

Beratungs- und Verwaltungstechnologien und verbindet damit die klassische

Finanzberatung mit dem wachstumsstarken FinTech-Bereich.

Als Anbieter von Finanzdienstleistungen agiert die Gesellschaft damit in

einem Marktumfeld, welches derzeit von hohen Potenzialen geprägt ist.

Ausschlaggebend sind hierfür die trotz des niedrigen Zinsumfelds steigenden

Vermögen der Bundesbürger, die damit mit einem Anstieg an Beratungsbedarf

einhergehen. Ein wichtiger Aspekt des aktuellen Marktumfelds ist zugleich

eine zunehmende staatliche Regulierung bei gleichzeitiger Reduktion der

Provisionssätze durch die Produktunternehmen. Hiervon dürften insbesondere

die großen Gesellschaften wie die JDC Group AG als 'Konsolidierer'

profitieren, da nur diese die erhöhten Anforderungen adäquat abdecken

können. Darüber hinaus können die Größenvorteile gegenüber den

Produktunternehmen geltend gemacht werden. Über den Advisortech-Bereich

wird zudem die voranschreitende Digitalisierung im

Finanzdienstleistungsbereich abgedeckt.

Die operative Entwicklung der JDC Group AG war im Jahr 2014 noch maßgeblich

von den Restrukturierungsmaßnahmen, mit einer entsprechenden Umsatz- und

Ergebnisreduktion, beeinflusst. Die Bodenbildung wurde aber bereits

abgeschlossen. Innerhalb der ersten neun Monate 2015 ist bereits wieder ein

Aufwärtstrend sichtbar. Die bereinigten Umsätze kletterten um 6,5 % auf

55,59 Mio. EUR. Das EBIT verbesserte sich auf 0,10 Mio. EUR (VJ: -2,19 Mio.

EUR) und lag damit erstmals seit dem Geschäftsjahr 2011 wieder im positiven

Bereich und damit operativ über Break-Even.

Auf dieser Grundlage mit der erreichten Zielstruktur dürfte die JDC Group

AG nun wieder wachsen. Hierfür haben wir drei Wachstumssäulen

identifiziert: Anschluss von Großmaklern, die als Folge des erhöhten

Regulierungsaufwandes ihren eigenen Geschäftsbetrieb aufgeben, Erwerb von

Maklerbeständen im Rahmen von Nachfolgelösungen und Umsatzerlöse im neuen

Geschäftsbereich Advisortech durch Roll-Out der 'allesmeins'-App an die

aktuell umfangreiche Kundenbasis von 930.000 Kunden. Dementsprechend

rechnen wir im laufenden Geschäftsjahr 2015 mit einem Umsatzwachstum in

Höhe von 4,5 % auf 82,02 Mio. EUR (GJ 2015e), in Höhe von 19,6 % auf 98,09

Mio. EUR in 2016 sowie in Höhe von 12,1 % auf 109,94 Mio. EUR in 2017.

Flankierend hierzu sollten insbesondere im Overheadbereich Skaleneffekte

gehoben und damit die EBIT-Marge sukzessive auf 4,7 % (GJ 2016e) sowie auf

6,7 % (GJ 2017e) verbessert werden. Langfristig erwarten wir angesichts des

prognostizierten Umsatzwachstums eine Fortsetzung der Tendenz steigender

EBIT-Margen, was wir in unserem DCF-Bewertungsmodell berücksichtigt haben.

Damit sollte die JDC Group AG auch auf Nachsteuerbasis nachhaltig in die

Gewinnzone zurückkehren.

Innerhalb unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir einen fairen Wert von

6,80 EUR je Aktie ermittelt. Damit weist die JDC Group-Aktie ein hohes

Bewertungspotenzial auf und folglich vergeben wir das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/13443.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

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