Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: HELMA Eigenheimbau AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu HELMA Eigenheimbau AG

Unternehmen: HELMA Eigenheimbau AG

ISIN: DE000A0EQ578

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 58,00 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Vorläufige Zahlen 2016 im Rahmen unserer Erwartungen, Wachstumsdynamik

aufgrund längerer Realisierungszeiträume reduziert

Mit der Veröffentlichung der vorläufigen Zahlen hat die HELMA Eigenheimbau

AG die bereits im Februar 2017 veröffentlichten Eckdaten zur operativen

Entwicklung 2016 bestätigt. Auf Umsatzebene wurde im abgelaufenen

Geschäftsjahr die ohnehin schon hohe Wachstumsdynamik der Vorjahre mit

einem Umsatzanstieg in Höhe von 25,3 % auf einen neuen Rekordwert von

263,84 Mio. EUR (VJ: 210,62 Mio. EUR) nochmals leicht übertroffen.

Besonders stark war das absolute Umsatzwachstum im Bauträgersegment,

innerhalb dessen die Gesellschaft vom weiteren Abverkauf und der

planmäßigen Übergabe der Wohnimmobilien, vornehmlich für Selbstnutzer,

profitiert hatte. Parallel dazu steuerten auch die weiteren

Geschäftsbereiche zum Umsatzwachstum bei. Neben der weiterhin hohen

Nachfrage im Segment Baudienstleistungen (Verkauf individueller

Massivhäuser ohne Grundstück) profitierte die HELMA-Gruppe auch von höheren

Verkäufen bei Ferienimmobilien.

Analog zum Umsatzwachstum legte das EBIT ebenfalls auf einen neuen

Rekordwert in Höhe von 21,66 Mio. EUR (VJ: 17,77 Mio. EUR) zu. Darüber

hinaus profitierte die HELMA-Gruppe von einer weiteren Optimierung der

Finanzaufwendungen, wodurch das Nachsteuerergebnis mit einem Anstieg in

Höhe von 35,6 % auf 13,50 Mio. EUR (VJ: 9,95 Mio. EUR) überproportional

zugelegt hat. Erneut wurden damit unsere bisherigen Prognosen erfüllt, bzw.

beim Nachsteuerergebnis sogar leicht übertroffen.

Auch wenn die Geschäftsentwicklung 2016 weitestgehend im Rahmen der

Erwartungen lag, hat die HELMA Eigenheimbau AG die Prognosen für die

kommenden Geschäftsjahre reduziert. Als Hauptgrund wird die mittlerweile

längere Durchlaufzeit bei den Großprojekten des Bauträgersegments

angeführt, wodurch es zu einer allgemeinen Verschiebung von Umsätzen kommen

dürfte. Erwartet wird dabei nun ein Konzernumsatz für 2017 in Höhe von 290

- 300 Mio. EUR (bisher: 340 Mio. EUR) sowie für 2018 ein Konzernumsatz in

einer Bandbreite von 325 - 340 Mio. EUR (bisher: 420 Mio. EUR). Auch bei

der EBIT-Marge wurde eine Prognoseanpassung vorgenommen. Gemäß

Unternehmenserwartungen soll diese in den kommenden Geschäftsjahren

zwischen 7 - 10 % (bisher: 8 - 11 %) liegen.

Wir haben unsere Prognosen, analog zur Unternehmens-Guidance, reduziert und

rechnen für die kommenden Geschäftsjahre mit einem Umsatzwachstum in Höhe

von jeweils ca. 12 % und gehen zudem von einer EBIT-Marge zwischen 7,5 -

8,4 % aus. Unserer Ansicht nach ist das Geschäftsmodell der HELMA

Eigenheimbau AG, wenn auch nun eine etwas geringere Wachstumsdynamik

unterstellt wird, weiterhin intakt. Bezeichnend steht hier des unverändert

hohe Niveau beim Auftragseingang, welcher in 2016 mit 286,80 Mio. EUR einen

neuen Rekordwert erreicht hat. Hier sind jedoch nur die vertraglich

gesicherten Verkäufe enthalten. Die HELMA-Gruppe verfügt jedoch über

weitere Projekte und Grundstücke mit einem potenziellen Umsatzniveau in

Höhe von ca. 1,0 Mrd. EUR. Die sukzessive Überführung dieser Projekte in

den Verkauf und in die Bauphase stellt eine umfangreiche Basis für die

künftigen Umsätze dar.

Im Rahmen des aktualisierten DCF-Bewertungsmodells haben wir einen neuen

fairen Wert von 58,00 EUR je Aktie (bisher: 62,50 EUR) ermittelt. Die

Kurszielreduktion resultiert ausschließlich aus der Anhebung des

Diskontierungssatzes, als Folge des leicht höheren risikolosen Zinssatzes

von nun 1,25 % (bisher: 1,00 %). Wir vergeben weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/14841.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,6a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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