Original-Research: Corona Equity Partner AG (von GBC AG): Kaufen

Original-Research: Corona Equity Partner AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Corona Equity Partner AG

Unternehmen: Corona Equity Partner AG

ISIN: DE0006341183

Anlass der Studie: Researchstudie Initial Coverage

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 1,92 Euro

Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2015

Letzte Ratingänderung: -

Analyst: Felix Gode, CFA

* Seit dem Einstieg der CORONA Equity Partner AG (CORONA) als Investor in

die SBF Spezialleuchten GmbH (SBF) konnte das Unternehmen erfolgreich nach

vorne gebracht werden. Mit einem massiven Investitionsprogramm von rund 20

Mio. EUR wurden die Produktionskapazitäten ausgebaut und auf den neusten

Stand der Technik gebracht. Gleichzeitig wurde die Wertschöpfungstiefe

erweitert und das Angebotsspektrum auf ganze Deckensysteme für

Schienenfahrzeuge erweitert.

* Die SBF ist eines der marktführenden Unternehmen für Decken- und

Beleuchtungssysteme für Schienenfahrzeuge in Europa. Dabei zählen alle

großen Zughersteller, wie Siemens, Alstom, Bombardier und Stadler zum

Kundenkreis des Unternehmens.

* Nach mehreren verlustreichen Jahren haben die Investitionen und die

Restrukturierungsanstrengungen dazu geführt, dass die SBF heute wieder zu

einem dynamischen Wachstum zurückgekehrt ist. Allein im 1. HJ 2014 konnte

das Unternehmen ein Umsatzwachstum in Höhe von 50,3 % aufweisen.

Gleichzeitig wurde auf Halbjahresbasis seit vielen Perioden wieder ein

positives Periodenergebnis ausgewiesen.

* In den kommenden Jahren gehen wir von einem anhaltenden Wachstum im klar

zweistelligen Prozentbereich aus. Darüber hinaus sollten insbesondere aber

die Ergebnisse merklich zulegen können. Während wir erwarten, dass im GJ

2015 bei einem Umsatzvolumen von rund 20 Mio. EUR ein knapp positives EBIT

erreicht werden wird, sollten die Skaleneffekte durch weiter steigende

Umsatzerlöse dann im GJ 2016 zu EBIT-Margen oberhalb der 15 %-Marke führen.

* Ein Großteil des Wachstums in den kommenden beiden Geschäftsjahren ist

bereits heute durch den Auftragsbestand gedeckt. So lag dieser Anfang

November 2014 bei über 85 Mio. EUR. Maßgeblich zu diesem Auftragsbestand

beigetragen haben zwei jüngst gewonnene Großaufträge für Deckensysteme,

welche zusammen den größten Auftragseingang in der Unternehmenshistorie

darstellen.

* Angesichts der erwartet dynamischen Wachstumserwartung und damit

einhergehenden Ergebnisverbesserungen haben wir für die SBF unter

Berücksichtigung von konservativ angesetzten Eigenkapitalkosten in Höhe von

15,0 % einen fairen Unternehmenswert in Höhe von 53,69 Mio. EUR ermittelt.

Der derzeitige Bilanzansatz der SBF bei der Muttergesellschaft CORONA lag

zum 30.06.2014 bei 12,64 Mio. EUR.

* Da die SBF die wesentliche Beteiligung der CORONA darstellt, haben wir in

der Sum-of-the-parts-Betrachtung für die weiteren Beteiligungen lediglich

die Buchwerte angesetzt. Unter Berücksichtigung der ausstehenden,

unverwässerten Aktienzahl von 26,63 Mio. ergibt sich ein fairer Wert je

CORONA-Aktie von 1,92 EUR. Bei einem derzeitigen Kurs von 0,82 EUR ergibt sich

damit eine deutliche Unterbewertung. Das Rating lautet aus diesem Grund

KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/12566.pdf

Kontakt für Rückfragen

Jörg Grunwald

Vorstand

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:

http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.